中国移动(600941)：业绩持续良好增长移动云快速迈入第一阵营浙江移动客户端下

　　支出385 亿元4）新兴市场：，6.9%同比+2。为167 亿元、213 亿元、5 亿元国际营业、数字内容、金融科技支出别离。

　　研发投入连续加大， 营业加快规划算力收集与AI。2 年202，入217亿元公司研发投，17%同比+。国际尺度197 个公司累计牵头5G ，链等范畴连续获得手艺打破在云计较、野生智能、区块。前当，品效果明显公司重点产，to C&H 产物客户范围业界第一视频彩铃、云游戏、咪咕浏览等六项，项to B 产物范围超百亿挪动云、IDC、物联网等五。外此，力、海量的数据资本储蓄、宽广的野生智能使用得益于抢先的算力根底设备、壮大的算网中心能，范畴具有优良根底公司在AI 效劳。优化算网规划看好公司连续，现才能加快各项产物变。

　　本开支335 亿元2022 年算力资， 年452 亿元公司估计2023，35%同比+。局方面算力布，22 年底停止20，机架到达46.7 万架公司对外可用IDC ，6万架净增， 年新增4 万架公司估计2023；器超71 万台累计投产云效劳，23万台净增超， 年净增24 万台公司估计2023；.0EFLOPS算力范围到达8，EFLOPS净增2.8，行业抢先算力范围；128.5 万5G 基站达，.8 万站净增54，023 年底公司估计2，164.5 万5G 基站达，6 万站净增3。

　　亿/1655 亿元（原2023-2024 年猜测为1389 亿/1532 亿元）我们调解中国挪动2023-2025 年归母净利润猜测为1369 亿/1504 。股停止分部估值对中国挪动A ，赐与PE 估值对公司传统营业，务赐与PS 估值对公司云计较业。务方面传统业，计较营业利润1369 亿元估计2023 年公司非云，联通2023 年Wind 分歧预期利润对应PE 均值为20X）赐与中国挪动A 股传统营业2023 年16X（中国电信和中国；算营业云计，X PS 的估值程度参考AWS 7X-8，算龙头的手艺和红利才能差异思索到运营商云和外洋云计，商云赐与估值折价我们恰当对运营，PS（估计2023 年云营业支出900 亿元）守旧赐与中国挪动云计较营业2023 年4X 。

　　2022 年投资倡议：，9373 亿元公司停业支出，0.5%同比+1；121亿元效劳支出8，8.1%同比+；3292 亿元EBITDA ，5.8%同比+；1255 亿元股东应占净利润，8.0%同比+。契合预期公司功绩，翻倍增加云计较，支出超预期家庭市场，量连续提拔公司红利质。23 年瞻望20，开支同比提拔35%公司估计算力本钱，连续加码算力投入， 营业保持高增加预期公司DICT，E 不竭提拔传统营业RO。

　　上综，的公道目的价为120 元我们以为中国挪动A 股，入”评级保持“买。的常见估值方法为PB 估值法思索到港股市场对电信运营商，股停止PB 估值我们对中国挪动港，1.3X PB（按照Wind赐与中国挪动港股2023 年， 估值中枢为1.3X已往十年中国挪动PB，升与新兴营业快速增加思索到公司红利才能提，上升至汗青中枢程度）我们以为公司估值无望，公道目的价为96 港元我们以为中国挪动港股的，入”评级保持“买。

　　22 年年报公司公布20，支出9373 亿元昔时公司完成停业，0.5%同比+1；121 亿元效劳支出8，8.1%同比+；3292 亿元EBITDA ，5.8%同比+；1255 亿元股东应占净利润，8.0%同比+。契合预期公司功绩，翻倍增加云计较，支出超预期家庭市场，量连续提拔公司红利质。23 年瞻望20，本开支提拔35%公司估计算力资，连续加码算力投入， 营业保持高增加预期公司DICT，利才能改进传统营业盈，连续提拔ROE 。股目的价120 元赐与中国挪动A ，96 港元港股目的价，买入”评级均保持“。

　　商合作加重的风险风险身分：运营；式尚不成熟的风险5G 营业贸易模；策变革的风险5G 相干政；营业开展不及预期公司云计较等新兴；值提拔不及预期公司ARPU ；制不及预期公司本钱控；掌握不及预期公司本钱开支；流增加不及预期公司自在现金。

　　入4888 亿元1）小我私家市场：收，1.1%同比+。9.75 亿户挪动用户数达，达6.14 亿户5G 套餐用户数，3.27 亿户5G 收集用户。值49.0 元挪动ARPU ，0.4%同比+，PU 81.5 元5G 收集用户AR，1.6%同比-。2 年202，PU 值的奉献达5.1 元公司数字化产物对挪动AR，1.2%同比+4，等使用提拔了客户黏性公司挪动云盘、咪咕，PU 值连续妥当增加我们看好公司挪动AR。

　　2022 年景本阐发：，同比+13.0%、+3.6%、+9.7%、+2.8%、+27.7%公司网运本钱、折旧摊销、员工本钱、贩卖用度、贩卖通讯产物本钱别离。型投入增长招致网运本钱较快增加新基建项目加快建成投产和转，中其，关本钱为1保护支持相, 亿元613，17.6%同比增加；398 亿元能源利用费为，8.0%同比增加。

　　质量增加功绩高，力连续提拔预期红利能。2 年202，9373 亿元公司停业支出，0.5%同比+1；121 亿元效劳支出8，8.1%同比+；3292 亿元EBITDA ，5.8%同比+；1255 亿元股东应占净利润，8.0%同比+。司分红率67%2022 年公，分红率达70%估计2023年。契合预期公司功绩，契合预期派息提拔，查核下将更减轻视运营质量公司在国资委“一利五率”。023 年公司估计2，模超万亿支出规，创汗青新高利润范围，入和利润的优良增加将来两三年连结收。

　　入1166 亿元2）家庭市场：收，6.0%同比+1。2.44 亿户家庭宽带用户数，578 万户整年净增2。U 值42.1 元家庭客户综合ARP，5.8%同比+。值营业的快速开展得益于聪慧家庭增，ARPU 值提拔远超行业均匀公司宽带营业支出增速及宽带，入增速连续抢先行业我们看好公司宽带收。

　　入1682 亿元3）政企市场：收，2.6%同比+2。2 年202，入253.5亿元公司IDC 收，7.2%同比+1；92.7 亿元ICT 支出1，3.7%同比+3；54.4 亿元物联网支出1，5.5%同比+3；1.8 亿元大数据支出3，6.1%同比+9，产物已全网试商用公司尺度大数据；503 亿元挪动云支出，08.1%同比+1，入55 亿元挪动云盘收，9.5%同比+5，户达1.66 亿户公司挪动云盘月活客，业第二排名行。算方面云计，术自立可控公司中心技，2 年“科创中国”先导手艺榜自研大云操纵体系当选202。2 年202，+PaaS 范畴排名第六公司私有云在海内IaaS，额连续提拔看好公司份。

　　期来看从长，运本钱的管控将进一步增强估计公司对贩卖用度、网，进一步翻开利润率增加空间公司本钱用度的节省无望。

　　本开支预期增加35%本钱开支：算力收集资，连续加大算力投入。开支1852 亿元2022 年本钱，+1%同比；本钱开支1832 亿元公司估计2023 年，-1%同比。