恒大：终究无法自我救赎

经过长达5个月的挣扎，恒大终究无法自我救赎。

昨天恒大在香港联交所公告到期美元债违约。

几乎在同时，广东省政府约谈许家印，并宣布政府工作组进驻。

恒大危机的管控，至此进入了“工作组时代”。

危机定性彻底明确

我们注意到多个权威部门，都是在第一时间发布内容大致相同的意见。

其中包括中国人民银行、中国证监会。

第一个值得关注的点：违约、约谈、广东工作组、央行、证监会都是同时发声。这表明恒大危机收口，已经事先有所准备，形成了预案共识。

另一个值得关注的点是，对危机定性的口径高度统一：恒大出现风险，主要源于自身经营不善、盲目扩张。

恒大何以如此收官

恒大危机已经持续了一段时间，大家此前注意到恒大集团做了一系列努力，创始人许家印甚至变卖了私人资产，支持集团的运营。 ☛ 许家印掏了口袋 集团层面也卖飞机、卖字画、卖企业，卖卖卖。

最近5个月，见恒大甚至偿还了两笔美元债利息后，多数人甚至憧憬：恒大可以最终自行度过危机。但是现实是残酷的。

一个如此规模的企业要度过危机，无非是以下三个方式：

❶产品正常生产、销售。今年下半年以来，恒大的销售端不畅，主要是买房人警惕了。

❷境内外债务有机会借新还旧，周转起来。恒大显然资信受损，只出不进。

❸变卖资产。恒大除了飞机、书法字画艺术品少数资产，其他所有资产都捆绑着负债，套现十分困难。

一个总负债2万亿的野蛮生长企业，到了四面楚歌的时候，除了温暖的大手来救，还能有什么办法呢？要知道全中国一整年的GDP也不过100万亿。

工作组进驻之后

工作组进驻恒大，只是代表恒大危机，步入有管控的新时代。既然广东省出手，粤系资本应当可以比较正常地出手，接掉一些恒大的目标资产。比如说此前一直在洽谈的香港恒大总部大楼。卖卖卖，仍然是未来工作组时代恒大的首要选择。

我们也注意到央行口径是：境外美元债市场是高度市场化的，投资人较为成熟，甄别能力强，对于相关问题的处理，也有清晰的法律规定和程序。恒大美元债的连环违约，应当是可以预计的。

考虑到此前海航危机最终也是工作组进驻模式，核心是法制化、市场化，相信类似的原则应当在随后一段恒大收官岁月得以延续。 ☛ 海航破产：创造重整范例

至于恒大、创始人的大结局，就需要等待所有的资产清理工作完成，才会有结果。

市场经济的残酷，再次给全中国企业上了一课。

一个大而不能倒的时代，终结了。

一个为野蛮生长付出代价的时代，开启了。

小贴士

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