【IPO价值观】净利润巨亏:高研发投入的奥比中光能否以技术抢占市场?
报道 两三年前,基于结构光和ToF的3D视觉感知技术便已被业内熟知,Yole研究报告显示,2019年全球3D视觉感知市场规模为50亿美元,预计在2025年达到150亿美元,2019-2025年复合增长率约为20%。
其中智能手机是3D视觉感知技术在消费电子领域最大的应用场景之一,5G的到来更是给手机产业链带来更多可能性。2017年9月以来,苹果的iPhone X、iPhone 11、iPhone 12系列手机均搭载了前置结构光3D视觉传感器;华为Mate/P系列,OPPO Find X,魅族17 Pro、18 Pro等型号手机亦尝试在前/后置视觉传感器中使用该技术。
技术和应用的逐步成熟都将推动着整个行业迎来爆发期,作为3D视觉感知产品供应商,奥比中光科技集团股份有限公司(以下简称:奥比中光)科创板IPO近日被上交所正式受理。招股书可见,在3D技术广泛应用于消费电子领域之际,其在该领域的收入却日益萎缩,赢得的手机客户也只有OPPO的旗舰机Find X和魅族,前者早已停产,后者也仅是小批量试产,或也暴露出其现有手机品牌客户源狭窄、新客户开辟乏力的现状。
此外,与一众新兴科技企业相似,奥比中光也存在“高投入、低利润”的特征,近几年其研发费用持续增长并高于营收规模,而净利润却连续三年亏损且不断扩大,又如何维持未来业绩的增长?
营收“过山车”,净利润持续亏损
招股书显示,奥比中光是全球少数几家全面布局六大3D视觉感知技术(结构光、iToF、双目、dToF、Lidar以及工业三维测量)的公司,主营业务是3D视觉感知产品的研产销及设计,主要产品包括3D视觉传感器、消费级应用设备和工业级应用设备。目前,全球已掌握核心技术并实现百万级面阵3D视觉传感器量产的公司仅有苹果、微软、索尼、英特尔、华为、三星和奥比中光等少数企业。
自2015年底量产以来,其客户包括OPPO、蚂蚁集团、捷普、牧原、中国移动、Matterport、贝壳如视、江博士等行业龙头。
2018年至2020年,奥比中光的营收并不稳定且净利润持续大额亏损,营业收入分别为2.10亿元、5.97亿元、2.59亿元,2020年较上年下降56.62%;同期净利润呈连续亏损状态,分别亏损1.01亿元、6.89亿元、6.82亿元,整体亏损金额不断加大。
可以看出,其营收在2019年高速增长后于次年出现大幅回落,而贡献七成以上收入的产品是3D视觉传感器,由于疫情致线下零售受到较大冲击,该产品渗透步伐放缓,进一步导致销售出现下滑。这也反映出其主营产品的盈利并不具备持续增长的属性。
从应用领域来看,目前奥比中光3D视觉感知技术下游生态应用已逐步覆盖了消费电子、生物识别、AIoT、工业三维测量等领域。其中在生物识别应用领域主要提供应用于线下零售、智能门锁等细分场景的3D视觉传感器和消费级应用设备(3D刷脸支付设备),该领域实现收入分别为0.50亿元、4.63亿元、1.47亿元,在2019年同比暴增826%后,2020年又同比大幅下滑68.25%。
尽管其声称随着疫情好转,3D视觉传感技术在智能门锁、医保核验支付、门禁系统等细分场景的渗透和普及,在生物识别领域的收入有望恢复增长,但面对如此“过山车”般的变动,其业绩的稳定性依然存疑。
不仅如此,数据显示,2019年3D视觉感知在消费电子市场的市场规模约为20.2亿美元,占总市场规模的比例约40%,Yole预测2025年增长至81.7亿美元,占总市场规模的比例约54%。其产品收入在市场规模迅速增长的消费电子应用领域却也持续下滑,近三年由9737.13万元逐步降至4278.32万元,再到323.39万元,三年间降幅达96.68%。
据了解,在该领域其提供的产品为应用于OPPO旗舰机Find X的3D视觉传感器,该款机型于2018年发布上市并于次年停产,故造成其收入出现较大下滑。2020年其收入主要为魅族将于2021年推出的iToF 3D视觉传感器小批量试产所得,不过金额仅占主营业务收入的1.28%,远不及2018年46.82%的比重。
此外,奥比中光主营业务毛利率分别为34.23%、59.02%和57.05%,2019年较上年大幅提升,主要是3D视觉传感器毛利率上升所致。与之相反,消费级应用设备的毛利率却日益下滑,由2018年的57.07%跌至2020年的27.21%,其解释主要是产品结构差异所致,2018年该业务以3D体感一体机为主,后两年则以毛利率较低的3D刷脸支付设备为主。
而寒武纪、云从科技等新兴科技企业的毛利率均值分别为60.48%、52.50%、57.13%,整体高于奥比中光的毛利率,尤其是2018年几乎是其毛利率的两倍,原因在于当年奥比中光用于手机的3D视觉传感器销售收入较高,但手机品牌客户存在需求量大、对成本较为敏感的特点,拉低其毛利率水平。
研发投入远超营收:核心技术研发仍滞后于竞争对手
除了“过山车”般不稳定的业绩之外,奥比中光持续大额亏损的净利润也与其较高的研发投入密切相关。
2018年至2020年,其研发费用分别为1.12亿元、5.03亿元、3.25亿元,2018年至2020年的年均复合增长率为70.50%,主要是职工薪酬上升以及确认大额股份支付所致。相应研发费用率分别为53.40%、84.24%、125.65%;而同行研发费用率分别为84.24%、64.93%、98.01%,大幅低于奥比中光的研发占比。
但是从目前披露的业绩情况来看,其营收规模并不足以支付高昂的研发投入。按照目前市场趋势来看,3D视觉感知技术受技术成熟度、产品成本等影响,致使部分国内安卓厂商放弃在新机型上采用,该技术尚未成为手机标配功能,且在中低端产品渗透率也极为有限。
据其表示:“未来三至五年,公司仍将保持对技术研发和市场开拓的高投入,以维持技术和市场领先地位并把握市场发展机遇。”也就是说,未来其业绩仍将存在亏损的可能。
更为重要的是,即使投入大额的研发,奥比中光的主要技术研发也滞后于诸多竞争对手。招股书披露,其基于iToF技术的3D视觉传感器在2020年末刚上市推出,dToF和Lidar技术暂未发布产品,结构光专用感光芯片也处于研发过程中。
反观竞争对手索尼、三星、华为已基于iToF或dToF技术推出产品并应用,巨星科技、中海达、镭神智能、禾赛科技等厂商也相继发布Lidar产品,总体来说奥比中光iToF、dToF、Lidar等技术的研发及上市均滞后于竞争对手。
此次IPO,其拟投入17.63亿元用于3D视觉感知技术研发项目,足见其对核心技术的重视,但在自身造血能力羸弱、主营业务收入下滑、研发投入“入不敷出”、技术研发滞后于竞争对手的现状下,又何谈用技术抢占市场?(Jack)
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- 编辑:马拉文
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