【IPO一线】上交所：华盛锂电将于2月17日首发上会

2月10日晚间，据上交所披露公告显示，江苏华盛锂电材料股份有限公司（以下简称：华盛锂电）将于2月17日科创板首发上会。

招股书显示，华盛锂电创立于1997年，是一家专注于锂电池电解液添加剂研发、生产和销售的高新技术企业；主要产品包括以碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）和双草酸硼酸锂（BOB）为代表的电解液添加剂，兼营以异氰酸酯基丙基三甲氧基硅烷（IPTS）和异氰酸酯基丙基三乙氧基硅烷（TESPI）为代表的特殊有机硅产品。

其中，碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）产销量国内领先，是市场主要供应商之一，产品广泛应用于新能源汽车、电动两轮车、电动工具、UPS电源、移动基站电源、光伏电站、3C产品等领域。

需要指出的是，目前A股和全球市场中暂未有主营业务为锂电池电解液添加剂的上市公司，如果华盛锂电上市成功，将有望成为该领域的第一股。

2018年-2020年（以下简称“报告期”），华盛锂电营收分别为3.69亿元、4.23亿元、4.45亿元；其中，碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）为其主要营收来源，报告期各期末合计占总营收比重分别为85.69%、89.11%、86.34%，整体表现平稳。

而其他产品中，营收较高的是双草酸硼酸锂（BOB），不过报告期内，该产品带来的营收比重最高仅为9.75%。其营收构成反映出华盛锂电产品结构偏单一的现状，一旦市场风向转变，其营收将会受到重大影响。

事实上，华盛锂电已经出现了严重的增产不增收的情况。

早在2012年，其净利润已高达5530.24万元，但到2020年，其净利润仅为7803.02万元，在2012年-2020年长达8年的时间里，其净利润年复合增速仅为4.4%，远不及其产品产量增速，增产不增利情况凸显。期间，华盛锂电还经历业绩下滑的不利局面，如在2013年、2014年，其净利润连续两年下滑，直到2015年才反弹回升。

营收方面，华盛锂电凭借更高的产量，其销售额也高出可比企业一截，可比企业中，至2020年末，瀚康化工营收为2.45亿元，苏州华一仅为3279万元，均低于华盛锂电；浙江天硕、荣成青木两家企业近年的营收规模也低于华盛锂电。

表面看，华盛锂电已成为我国锂电池电解液添加剂行业领先企业，但随着国内新能源汽车的发展，该行业已经进行了多轮重整组合，上游原材料供应商多选择依附产业集团寻求突围。而随着锂电材料供应商加大对上游资源的争夺，这一进度仍将加速。

目前，国内专注于锂电池电解液添加剂的5家领先企业中，瀚康化工的背后是新宙邦，与新宙邦子公司南通新宙邦共同撑起新宙邦对电解液添加剂的需求，产品同时导入国泰华荣、宇部兴产、比亚迪等厂商；浙江天硕为天赐材料子公司，产品销售市场有保障；苏州华一也有辽宁奥克化学做背后支撑；荣成青木则受山东亘元生物科技有限公司100%控股。

唯独华盛锂电目前为单飞状态。事实上，华盛锂电曾在2015年被长园集团收购，不过就在新能源汽车产业爆发前夕的2019年，长园集团以缓解资金压力及公司战略调整为由，将华盛锂电折价80%出售。目前，华盛锂电由沈锦良及其家族以一致行动人方式掌控。

没有大树做靠背的华盛锂电，虽然受益行业景气近几年业绩维持增长，但现实是，电解液企业已在加速布局锂电池电解液添加剂产能，未来如果这些企业加大自给自足，华盛锂电将面临市场需求下降及业绩下滑的风险。需要指出的是，华盛锂电前五大客户中，天赐材料是其第一大客户，贡献的营收已占其总营收比重的35%以上；而天赐材料已在通过浙江天硕布局锂电池电解液添加剂，如果浙江天硕产能进展快速，华盛锂电将有丢失大客户的可能，其业绩或将遭受沉重打击。

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