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广发策略:本轮指向风格切换而非牛熊转换 重点关注3条主线

  • 来源:互联网
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  • 2021-03-08
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报告摘要

● 微观结构恶化仍是核心矛盾,本轮更多指向风格切换。

我们2.24《扩散升级》中指出“A股微观结构出了问题”。本周A股主要指数下跌,但市场广度并不差。风格切换继续深化,前期基金重仓的“热门股”仍是发生调整的主要领域。当前A股只是局部过热而非全局过热,DDM模型并未出现大幅恶化,因此本轮更多是风格切换而非牛熊转换。

● 中债利率可能正在接近顶部区域。

首先,海外经济改善预期增强,但收紧预期得到缓解。另一方面,尽管近期海外长端利率快速上行,但中债却表现平稳,由于经济复苏和流动性收紧均领先半个身位,中债估值或已基本price in经济改善的预期,后期继续上行的空间已相对有限,利率可能接近顶部区域。此外两会定调也对债券相对温和。这也进一步证实了A股市场大幅波动的核心矛盾是“微观结构恶化”,“热门股”受挫于风险溢价上行而非来自利率上行的挤压。

●当前处于估值调整阶段,后续需要观察是否会出现负反馈。

总结历史经验,微观结构的调整往往会经历2或3阶段:(1)阶段一(估值消化),前期“热门股”开始下跌并跑输。其他高性价比板块获得加仓。(2)阶段二(负反馈出现),“热门股”加速缩量下跌,绝对收益投资者整体降仓,同时结构性加仓前期显著低配的高性价比板块以平抑波动,因此新的风格仍可获得绝对收益和相对收益。(3)阶段三(仅为或有,目前并未发生),成交量低位企稳,但DDM模型恶化、业绩预期下调带来整体负收益。当前可能处于第一阶段尾声,后续需要观察是否会出现负反馈。

●寻找人少估值合理、业绩有改善且近期表现韧性强的方向。

根据以下指标寻找交集:(1)当前估值处于历史50%分位数以下或20H2累计涨幅靠后;(2)20年业绩预告/快报改善(披露率50%以上);(3)近期股价表现韧性强的方向,主要为钢铁、煤炭、电力以及光学光电子、半导体、计算机应用、互联网传媒等。此外,还可沿市值下沉挖掘各梯次的“遗珠”,具体可参见3.6报告《拾级而下,“市值下沉”如何布局?》。

● 暂避锋芒,扩散升级

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  • 编辑:马拉文
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