中金公司策略：短期反弹仍有望延续

来源：中金公司

全周回顾：短期反弹仍有望延续

1）节后首日市场迎来普涨：节前一周，A股仅三个交易日，市场整体表现平淡，两市日均成交金额下跌至五千亿元水平。受海外市场等多方面因素影响，节后首日A股市场迎来普涨，最终假期前后四个交易日中证全指、上证指数、深证综指分别涨2.55％、1.64％、3.40％，成交量节后明显抬升。

2）多数行业收涨：节后首日大部分行业均收涨。其中假期前后均表现强势的电力设备及新能源四个交易日累计涨幅位居首位，而受权重股大幅回调影响，消费者服务行业收益排名垫底。除此以外，食品饮料、汽车等消费属性行业亦表现不俗。

3）偏基本面因子走强：进入三季报密集披露月，基本面相关因子有所表现。其中盈利质量及成长风格收益排名相对靠前，对应净资产收益率及营收增长等因子表现强劲。前期有所表现的估值风格收益则再次垫底。

4）两融余额有所下降：最近四个交易日，除IC合约外其余股指期货合约基本均跑输对应现货，根据截至9月底的融资余额数据，两市融资余额有明显下降迹象。

5）ETF份额整体基本稳定：假期前后，股票型ETF及债券型ETF份额整体持平，而商品类ETF及货币类ETF份额则有所提升。其中货币型ETF产品份额提升尤其明显，幅度在两成左右。

6）量化产品收益提升：量化产品亦表现不俗，其中股票多空绝对收益及主动量化产品超额收益较此前明显改善，指数增强产品相对收益则有所下降。

后市展望：短期反弹仍有望延续

后市展望：短期反弹仍有望延续。长假期间，外围市场有惊无险，全球主要股市震荡上涨，部分基于流动性管理和规避不确定性等目的减少持仓的投资者，节后也开始逐步回归市场，使得A股在首个交易日市场迎来普涨行情，两市成交额较节前显著放大。综合指数走势、因子表现等，我们认为：受益于长假过后的资金回流和投资者风险偏好回升，A股短期反弹仍有望延续，三季报业绩密集披露临近，建议投资者关注景气度向上的消费、科技等行业和部分业绩确定性增长的优质个股。

日线下跌或已临近尾声：1）从指数的价格走势结构来看，我们认为上证指数目前仍处于8月以来的日线级别下跌中，但下跌势能已经逐步衰竭，而小级别60分钟上近期则有望形成上涨趋势，使得节后的反弹仍有一定延续性，且有较大概率带动指数成更大级别的日线上涨。2）长假过后，资金回流使得部分热点板块呈现赚钱效应，两市成交额有所回升但不足以形成扩张态势，当前市场仍处于存量博弈状态。我们构建的成交分化度指标自9月底以来快速回升，目前已经达到相对高位，也意味着市场资金在经历了节前一段散乱状态后，重新向部分投资主线聚集，如果这一趋势能够延续，将吸引增量资金入场，使得A股将重回上涨趋势。3）步入10月份，A股市场迎来三季报密集披露窗口，投资者可关注业绩预期过于悲观的板块是否存在正向预期差的修复性投资机会，以及计入较多增长预期的成长板块能否兑换业绩。4）展望四季度，我们认为新冠疫情、美国大选、地缘政治风险等多方面因素仍将对A股走势产生扰动，并为国内经济复苏进程带来不确定性影响，一定程度也会压制A股投资者的入市意愿和风险偏好，使得指数整体维持宽幅震荡，但个股不乏有结构性行情，建议投资者继续逢低布局有业绩支撑的优质公司。