光大证券：免增值税推动平价，促进欧洲电动车复苏

欧盟正在考虑将刺激电动车列为经济复苏计划的一部分，要点包括：（1）零排放汽车（ZEV）将免征增值税；（2）在欧盟建立清洁汽车采购机制，在接下来两年里投入200亿欧元；（3）投资400-600亿欧元加速零排放汽车投入；（4）在2025年前建造200万个公共充电站。

免征增值税推动欧洲电动车平价：欧盟国家增值税率在20％左右，其中电动汽车销量较高的国家中，德国增值税率19％，英国和法国20％，荷兰21％，意大利22％，瑞典25％。目前仅挪威等极少数国家对电动汽车免征增值税。针对电动汽车的补贴优惠主要体现在购置税、保有税优惠和一次性购置奖励上，补贴金额在3500-6000欧元。

若免征增值税，补贴优惠力度空前。德国标准续航版model3售价约为4.5万欧元（含税/补贴后到手价，约35万元人民币），免除增值税后售价约为3.8万欧元（补贴后到手价，约29万元人民币），节省税款共7180欧元（约人民币5.6万元）。

疫情对欧洲电动车需求造成冲击，增值税优惠将促进产业复苏：受到疫情影响，欧盟4月份汽车销量同比下滑76％，但同期新能源汽车销量同比增速表现好于传统车，例如德国电动车销量同比+32％，挪威-8％，瑞典+39％，荷兰-28％。我们预计，欧洲电动车销量将在二季度逐步好转，免增值税的政策如果最终实施，将很大程度刺激欧洲电动车销量表现。

投资建议：建议关注（1）积极布局欧洲的动力电池龙头宁德时代；（2）宁德时代及LG重要供应商：恩捷股份、璞泰来、当升科技、科达利、先导智能、嘉元科技等；（3）其他重要零部件企业：三花智控、宏发股份等。

风险提示：

（1）疫情持续扩散的风险：新冠疫情的持续扩散可能冲击行业供需两端。

（2）新能源汽车政策不及预期：政策落地不及预期。

（3）技术更替风险：技术进步是新能源汽车行业发展的驱动力之一，新产品的产业化可能会对上一代产品产生冲击，进而替代原有的技术路线。

（4）市场竞争加剧风险：新能源汽车行业拥有很大发展空间，有大量企业参与竞争，行业产能可能在短期内超过需求，从而出现产能过剩的风险。